Кирпич. Облицовка камнем. Мокрый фасад. Фасадные панели. Дизайн и декор

Кирпич. Облицовка камнем. Мокрый фасад. Фасадные панели. Дизайн и декор

» » Виды долгосрочных и краткосрочных источников финансирования предприятия. Способы финансирования предприятия

Виды долгосрочных и краткосрочных источников финансирования предприятия. Способы финансирования предприятия

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

    Описание и характерные признаки краткосрочного финансирования, его основные источники. Сущность традиционных и новых способов краткосрочного финансирования, оценка их эффективности и приемлемости для различных предприятий, проблемы их оформления в России.

    реферат , добавлен 17.11.2009

    Механизм применения факторинга в финансировании деятельности предприятия. Проблемы и перспективы использования факторинга в деятельности предприятий торговли. Проект использования факторинга как источника финансирования деятельности компании "М-Видео".

    дипломная работа , добавлен 22.03.2011

    Понятие, виды бюджетных организаций, особенности их источников финансирования. Анализ бюджетных и внебюджетных источников финансирования ГБОУ СПО "Спасский техникум отраслевых технологий". Обобщение зарубежного опыта финансирования бюджетных организаций.

    дипломная работа , добавлен 09.10.2013

    Изучение возможности применения факторинга для финансирования деятельности предприятия. Оценка финансового состояния ООО "ОНК-Завод" и уровня дебиторской задолженности. Разработка механизма использования факторинга для финансирования деятельности.

    дипломная работа , добавлен 13.09.2013

    Виды финансирования малого бизнеса, их классификация. Факторинг как форма краткосрочного финансирования. Финансовая выгода поставщика при факторинге. Сравнительный анализ краткосрочного финансирования предприятий. Финансирование образования в Казахстане.

    курсовая работа , добавлен 01.03.2011

    Финансовые ресурсы как денежные средства, формируемые в результате экономической и финансовой деятельности, их источники. Особенности формирования и распределения финансов кредитных организаций. Анализ проблем и недостатков кредитного рынка России.

    реферат , добавлен 16.12.2010

    Характеристика правового регулирования факторинга - нового вида услуг области финансирования, которым занимаются специальные факторинговые компании. Основные проблемы и перспективы развития рынка факторинга. Форфейтинг как специфическая форма факторинга.

    контрольная работа , добавлен 24.04.2011

    Понятие и организация подрядного и хозяйственного способа в строительстве. Роль финансово-кредитных институтов при финансировании строительства. Специфика оценки кредитоспособности строительных организаций. Долгосрочное и краткосрочное кредитование.

    курсовая работа , добавлен 05.10.2009

Общая характеристика краткосрочной финансовой политики. Краткосрочное банковское кредитование как традиционный метод краткосрочного финансирования. Коммерческий товарный кредит и его виды. Факторинг и перспективы его развития в России.

КФП - система мер, направленных на обеспечение бесперебойного фин-я текущей деятельности пр-я.

Объект управления – ОбК. Цели: Обеспечение производства в пределах имеющихся произв мощностей и основных фондов; Обеспеч-е гибкости тек. фин-я; Генерирование соб источников фин-я кап влож-й.

К традиционным методам относятся краткосрочные банковские кредиты .

*бланковый (необеспеченный) под осуществление отдельных хозяйственных операций. фактически он обеспечивается размером ДЗ пр-я и его средствами на р/с в этом же банке; *контокоррентный («овердрафт»). используется в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. По «-» остатку счета пр-е уплачивает банку кредитный %, а по «+» остатку банк; *сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. предусматривается уплата % и ежемес погашение основной суммы. График амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности в деньгах; * открытие кредитной линии; *револьверный (автоматически возобновляемый) кредит; *онкольный кредит; *ломбардный кредит. Кредит под заклад высоколиквидных активов (векселей ГКО).

Бюджетные кредиты предоставляются за счет средств Б различных уровней и целевых ВБФ.

Прямые трансферты: бюдж.кредит; субсидирование % ставок.

Внебалансовые обязательства Б: бюджетные гарантии по банковским кредитам.

Скрытые трансферты. Отсрочки и рассрочки по уплате налогов и сборов

Налоговые кредиты. Вынужденное налоговое кредитование

Факторинг – посредническая операция, осущ факторинговой компанией или банком, по взысканию ден. средств с должников своего клиента (переуступка ДЗ).

В факторинговой операции участвуют три субъекта :

1. организатор факторинга - специализированная компания или факторинговый отдел банка;

2. организация-поставщик продукции является клиентом организатора факторинга;

3. организация-покупатель продукции выступает заемщиком организации-поставщика.

Для осущ факторинговых операций организатором создается резерв в размере до 10 % от общего фонда покрытия возможных убытков.

Схема факторинга: 1 – поставка товара на условиях отсрочки платежа; 2 – уступка права требования банку; 3 – выплата досрочного платежа (до 90 % долга); 4 – оплата товара должником; 5 – выплата остатка за минусом комиссии.

18. Виды и методы финансового планирования и прогнозирования. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии.


Финансовое планирование: сущность, задачи, принципы. Виды финансового планирования. Финансовое прогнозирование и его роль в финансовом планировании. Методы прогнозирования основных финансовых показателей. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии. Структура сводного бюджета предприятия.

Финансовое планирование - это научный процесс обоснования на определенный период движения финансовых ресурсов и соответствующих финансовых отношений. Его объектом в основном выступает финансовая деятельность государства или любого хозяйствующего субъекта, иногда отдельные или круг финансовых операций. При этом определяются не только движение ресурсов для формирования и использования различных фондов денежных средств, но и опосредствующие их финансовые отношения и возникающие стоимостные пропорции.

Финансовое планирование - это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.

Основные задачи финансового планирования:

1. Обеспечение нормального воспроизводственного процесса необходимыми источниками финансирования. При этом огромное значение имеют целевые источники финансирования, их формирование и использование;

2. Соблюдение интересов акционеров и других инвесторов. Бизнес-план, содержащий подобное обоснование инвестиционного проекта, является для инвесторов основным документом, стимулирующим вложение капитала;

3. Гарантия выполнения обязательств предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами, банками и другими кредиторами. Оптимальная для данного предприятия структура капитала приносит максимальную прибыль и максимизирует при заданных параметрах платежи в бюджет

4. Выявление резервов и мобилизация ресурсов в целях эффективного использования прибыли и других доходов, включая и внереализационные;

5. Контроль рублём за финансовым состоянием, платёжеспособностью и кредитоспособностью предприятия.

Цель финансового планирования состоит в увязке доходов с необходимыми расходами. При превышении доходов над расходами сумма превышения направляется в резервный фонд. При превышении расходов над доходами сумма недостатка финансовых средств восполняется за счёт выпуска ценных бумаг, получения кредитов, получения благотворительных взносов и т.д.

Финансовое прогнозирование представляет собой исследование конкретных перспектив развития финансов субъектов хозяйство-вания и субъектов власти в будущем, научно обоснованное предположение об объемах и направлениях использования финансовых ресурсов на перспективу. Финансовое прогнозирование выявляет ожидаемую в перспективе картину состояния финансовых ресурсов и потребности в них, возможные варианты осуществления финансовой деятельности и представляет собой предпосылку для финансового планирования.

задачами финансового прогнозирования являются:
1) увязка материально-вещественных и финансово-стоимостных пропорций на макро- и микроуровнях на перспективу;
2) определение источников формирования и объема финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и субъектов власти на прогнозируемый период;
3) обоснование направлений использования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования и субъектами власти на прог-нозируемый период на основе анализа тенденций и динамики финансовых показателей с учетом воздействующих на них внутренних и внешних факторов;
4) определение и оценка финансовых последствий принимаемых органами государственной власти и местного самоуправления, субъектами хозяйствования решений.

Существуют различные классификации прог–нозно-аналитических методов. Наиболее расп–ространенной является следующая классифи–кация.

1. Неформализованные методы. Они ос–нованы на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих ана–литических зависимостей (методы экспертных оценок, сценариев, психологические, морфоло–гические, методы сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п.). Применение этих методов харак–теризуется определенным субъективизмом, по–скольку большое значение имеют интуиция, опыт и знания аналитика.

2. Формализованные методы. В их осно–ве лежат строгие формализованные аналити–ческие зависимости. Известны десятки этих ме–тодов; их можно условно разбить на группы:

1) элементарные методы факторного ана–лиза: методы цепных подстановок, ариф–метических разниц, выделения изолирован–ного влияния факторов, процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический, ин–тегральный методы. В рамках финансового менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и прогнозиро–вания финансового состояния предприятия;

2) традиционные методы экономической статистики: методы средних и относительных величин, группировки, графический, ин–дексный, элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко исполь–зуются в финансовом менеджменте;

3) математико-статистические методы изучения связей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный ана–лиз, современный факторный анализ и др.;

4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования: ме–тоды системного анализа, методы машинной имитации, линейное программирование и др. В настоящее время значение этих методов в финансовом менеджменте относительно невысоко; вместе с тем все большее распрост–ранение получают методы машинной имита–ции (в частности, для разработки и выбора различных вариантов действий в рамках опти–мизации инвестиционной политики);

5) эконометрические методы: матричные ме–тоды, гармонический анализ, спектральный ана–лиз, методы теории производственных функций, методы теории межотраслевого баланса;

6) методы исследования операций и тео–рии принятия решений: методы теории графов, метод деревьев, методы байесов–ского анализа, теория игр, теория массового обслуживания, методы сетевого планирова–ния и управления. Наряду с эконометриче-скими эти методы не получили широкого рас–пространения в управлении финансами. Комплексное использование данных методов для решения текущих и перспективных задач может существенно повысить эффективность финансового менеджмента.

Сводный бюджет промышленного предприятия состоит из трех групп бюджетов первого уровня - операционного , инвестиционного ифинансового :

Операционный бюджет фокусируется на моделировании будущих расходов и доходов от текущих операций за бюджетный период. Следовательно, объектом рассмотрения операционного бюджета является финансовый цикл предприятия.

Инвестиционный бюджет рассматривает вопросы обновления и выбытия капитальных активов (основныхсредств и вложений, долгосрочных финансовых вложений), что составляет основу инвестиционного цикла.

Цель финансового бюджета - планирование баланса денежных поступлений и расходов, а в более широком смысле - баланса оборотных средств и текущих обязательств для поддержания финансовой устойчивости предприятия в течение бюджетного периода.

Конечными результатами бюджетного процесса являются плановые формы сводной финансовой отчетности:

отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках) - «итог» операционного бюджетирования;

отчет о движении денежных средств и отчет об изменении финансового состояния - «итог» финансовых бюджетов;

отчет об инвестициях - «итог» инвестиционного бюджетирования;

баланс - интегральный «итог», объединяющий результаты всех трех основных бюджетов, составляющих сводный бюджет предприятия.

К краткосрочным заимствованиям прибегают компании всех видов и размеров. Краткосрочный долг - это заемные средства, которые подлежат возврату в течение года, использующиеся для финансирования текущих затрат.

Источники краткосрочного финансирования:

Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании.

Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является "кредитная линия". Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

Долгосрочная ссуда - это задолженность, срок погашения которой свыше одного года. Самым распространенным видом долгосрочной ссуды является ипотека, то есть использование в качестве залога какого-нибудь имущества (обычно недвижимости). В основном, источником долгосрочных ссуд являются коммерческие банки, но также их могут предоставлять страховые компании и пенсионные фонды. Так как в долгосрочной перспективе повышается риск, процентные ставки по долгосрочным ссудам высокие.

Также фирма может прибегнуть к долгосрочной аренде с правом выкупа (лизингу). Наиболее часто лизинг используется при приобретении различного оборудования, средств транспорта и т.п.

Предприятие может получить необходимую денежную сумму у различных вкладчиков, если выпустит свои облигации. Они представляют собой долговые обязательства предприятия выплатить держателю этой облигации ее стоимость плюс проценты. Номинальная стоимость облигации называется ее достоинством. Срок погашения облигации обычно составляет десять или более лет. Облигации тоже бывают обеспеченные и необеспеченные. У обеспеченных облигаций гарантией является имущество.

Необеспеченные облигации (дебентуры) гарантируются только репутацией предприятия. Процентная ставка по облигациям зависит от надежности предприятия. Менее надежная компания обычно предлагает более высокие процентные ставки по облигациям. Облигации таких компаний называются "бросовыми". А облигации компаний, которые входят в привлекательную для инвестиций категорию, являются наиболее надежными.

Облигации бывают также серийными и срочными. Долг по серийным облигациям погашается сериями через определенные промежутки времени, а срок погашения срочных облигаций истекает в одно время. Для облегчения погашения своего долга компании создают специальный фонд погашения, из которого ежегодно выделяется определенная сумма для выплаты долга по облигациям. Если предприятие оставляет за собой право выкупать облигации раньше срока их погашения, то такие облигации называются отзывными. Также компания может оговаривать возможность выкупа облигаций за свои акции. Такие облигации называются конвертируемыми.

Владельцы акций компании юридически являются ее совладельцами, собственниками. Каждый из акционеров имеет право на участие в прибыли компании. Акционер при вхождении в долю получает сертификат акций, т.е. документ, который подтверждает право собственности акционера. Условная номинальная цена акции называется нарицательной стоимостью. Совокупность всех акций, которые были запущены в продажу, называется уставным капиталом. Прибыль распределяется среди акционеров в форме дивидендов. Предприятие может выпускать два вида акций: привилегированные и обыкновенные.

Держатели привилегированных акций имеют право получить дивиденды в первую очередь. Однако привилегированные акции не являются "голосующими", т.е. их владельцы не играют никакой роли в принятии решений, касающихся компании. Держатели обыкновенных акций получают дивиденды в последнюю очередь, но они имеют право участвовать в делах компании, например, в выборе совета директоров, принятии решений о крупных приобретениях и т.п. Цена на привилегированные акции обычно стабильна, а цена обыкновенных акций может резко меняться, и держатель обыкновенной акции при благоприятном стечении обстоятельств может продать ее по гораздо большей цене, чем приобрел.

Финансирование предприятия обычно осуществляется различными способами. При этом чем выше риски инвестора, тем выше ожидаемый инвесторами доход.

Государственное финансирование

Подавляющее большинство российских предприятий ориентируются на финансирование из государственного бюджета. Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство — самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если ваше предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Лизинг, или финансирование поставщиками оборудования

Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования.

Финансирование поставщиками оборудования (Vendor financing) также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса.

Коммерческие кредиты

Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий.

Облигационный заем

Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия.

Привилегированные акции

Держатели привилегированных акций имеют некоторые преимущества перед владельцами обыкновенных акций — например, приоритет при распределении прибыли или более высокий приоритет погашения обязательств в случае ликвидации предприятия. Однако привилегированные акции не предоставляют их владельцам права участвовать в управлении предприятием.

Следовательно, в случае возникновения негативных тенденций инвестор не имеет возможности повлиять на принимаемые менеджментом предприятия управленческие решения. При этом продать привилегированные акции другим инвесторам также проблематично. Таким образом, привилегированные акции представляют собой рискованный инструмент для инвестора. Исключение могут составлять привилегированные акции крупнейших и наиболее надежных российских компаний.

Обыкновенные акции

Подавляющее большинство российских предприятий характеризуются неустойчивым финансовым положением, отсутствием ликвидного обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии для займов. К тому же, несмотря на то что многие предприятия имеют многолетнюю историю и технологический опыт работы в отрасли, с точки зрения бизнеса они зачастую находятся на самой ранней стадии развития. Однако некоторые из них, в случае привлечения необходимого капитала , приобретают значительный потенциал роста и, следовательно, могут быть привлекательны для инвестора.

Единственным реальным источником финансирования для таких предприятий является рисковый капитал. Обыкновенные акции предприятий приобретаются только теми инвесторами, которые готовы разделить риски бизнеса с существующими владельцами предприятия, не требуют обеспечения и гарантий. При этом инвесторы руководствуются следующими критериями: потенциал роста, способность менеджмента обеспечить рост бизнеса, финансовая прозрачность и возможность влиять на принимаемые решения, а также возможность выхода из проекта посредством реализации акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору.

Среди возможных источников капитала для промышленных предприятий можно перечислить следующие:

1. Венчурные фонды и фонды прямых инвестиций , формирующие инвестиционный портфель из небольшого числа конкретных предприятий, на период от 3 до 6 лет, с последующим выходом из проекта.

2. Стратегические инвесторы, промышленные компании или финансовые институты, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности.

3. Инвестиционные брокеры, осуществляющие частное размещение акций предприятий среди индивидуальных и институциональных инвесторов.

4. Инвестиционные банки, осуществляющие проектное финансирование.

Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:

Форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;

Участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;

Фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;

Изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.

Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.

8.Структура и цена капитала: основные понятия.

Капитал - общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал - в форме оборотных активов.

По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.

Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия - внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала - средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

Структура капитала и ее оптимизация.

Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.

При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;

2. через эмиссию акций;

3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4. комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель - объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.

Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.


Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.
Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преимущества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гибкость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитосггособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.
Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным категориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.
Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источников финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.
Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных затрат, доступности, гибкости и сроков.
Товарный кредит - самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирования.
Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договоренности:
открытый счет;
векселя к оплате;
акцептованные торговые векселя.
Открытый счет - наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.
Вексель к оплате - подписывается покупателем и является доказательством его долга продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель формально подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.
Акцептованный торговый вексель - договоренность, которая предусматривает формальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, продавец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя покупатель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным торговым векселем.
Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.
Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен оплатить полную сумму.
Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финансирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от производственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма: не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода, платит по счету после чистого периода.
Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи - «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:
_ Процентная скидка 365 дней
Годовая процентная ставка = х
100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)
В нашем случае стоимость годового процента была бы:
Годовая процентная ставка =---х = 37,24%
ЮО-2 20
Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования данной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.
Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.
Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставляться с дополнительными затратами: штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в зависимости от принятой практики в отрасли; возможное ухудшение оценки кредитоспособности; возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем; возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате продления кредита.
Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокращения объемов продаж и т.д.
Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и дополнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товарного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансирования.
Главное преимущество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансировании, т.е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщики часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных источников краткосрочного финансирования, кроме товарного.
Следует иметь в виду, что основной источник получения средств - это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чистый период.
Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преимуществом скидок при приобретении товаров.
Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.
Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;
соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;
ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;
ссуды, гарантированные запасами;
факторинг.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткосрочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые корпорации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.
Банковский финансовый вексель - краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.
Источники краткосрочных займов и ссуд - коммерческие банки и финансовые компании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны обратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.
Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хорошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда соглашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сроки платежа или в рассрочку.
Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента - самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по базисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщиков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.
В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.
Необеспеченные ссуды - форма долга, который не гарантирован залогом в виде конкретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для финансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.
По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за краткосрочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспеченная ссуда.
Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о возобновлении кредита или в текущем порядке.
При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги заемщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности заемщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны - легкий и немедленный доступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и возмещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.
Кредиты по текущему счету (овердрафт) - договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продлеваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.
Соглашение о возобновлении кредита - формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода времени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возобновляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.
Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.
Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.
Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготовитель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подписывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка изменяется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на местном финансовом рынке.
Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.
При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свободные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссуды - уменьшение производственной гибкости.
Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолженности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.
Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и поэтому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебиторская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задолженностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.
Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в материальных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;
могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.
Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от стоимости этих запасов.
Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение займа, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора - совокупный запас за исключением специально определенных активов.

При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных запасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспечением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитываться за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда заемщик выплатит часть ссуды.
При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении - финансирование агента по продаже автомобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.
Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задолженности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская задолженность продается без регресса, что означает, что фирма - продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.
Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейскурантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, посредник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказываться от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.
Вторая услуга - факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате наличными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Проценты начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.
К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, снижение расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансовой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.
Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирования являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.
На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляемой заемщиком с банком.
Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачивается дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.
При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Процентная ставка в первом случае будет равна:
1800



15000

Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог имущества и аналогичных формах кредитования.

Многие кредиторы используют компенсационные остатки - беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглашения. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.
Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраняться на счете, процент будет равен:
1800
15000-1500
Комиссионное вознаграждение - сумма, обычно требуемая при возобновлении кредитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (например, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).
При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финансирования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансирования на результаты деятельности.
Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора комбинации краткосрочного финансирования.
Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.
Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только когда необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.
Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было достигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.
И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансирования фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.
Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;
влияние на оценку кредитоспособности;
риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимствования;
ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;
гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,
например, периодически корректировать количество необходимых фондов;
ожидаемые условия финансового рынка;
рост инфляции;
прибыль и ликвидность;
стабильность действий фирмы.